摘要：随着我国证券市场快速发展，一些不规范行为也随之产生。有些上市公司的管理层为了达到获取非法利益的目的，操控公司利润，故意隐瞒企业真实业绩，掩盖企业在经营管理中存在的问题，严重侵害投资者利益。作为投资者，如何从企业披露的财务信息中发现问题，规避风险，就成了急需解决的问题。

关键词：识别；财务造假；企业价值

经营净现金流连续数年低于净利润

考虑到折旧等非现金支出，健康的经营净现金流总会大于净利润。现金流小于利润未必是造假，但却提供了一个检查造假的线索。最常见的作假手段就是通过虚增应收账款夸大收入和利润规模。经营过企业的人都知道，即使没有作假，现金流严重不足的公司，经营也难以为继，要么大量借贷从而负担高昂的财务费用，要么不断增发、圈钱维生。现金流不足必然会形成应收账款（应收票据、预付账款、其他预付款等）和存货增长大幅超过收入增长。如果存在造假行为，此时应收账款和存货大部分是虚构的，后期，资产的减值就成为随时可能引爆的地雷。

在这里，可以举两个真假白马股的例子，今年爆出的康美药业造假案，该企业自2014年以来，其经营性现金流净额占比均不到净利润的一半，目前股价从最高的28元跌到了2.57元，而真正的白马股贵州茅台，其经营活动产生的现金流量净额与净利润的比例一直维持在75%以上，有的时候能超过100%，它的股价已经超过1000元。

存在“大存大贷”的现象

即公司的货币资金和有息债务双高。它背后的逻辑是，如果公司手里已经有很多现金，为啥做生意还要借那么多钱？自己有钱还借那么多钱，白给那么多利息，完全不符合商业逻辑。合理的解释就是账上那些钱只是装样子，被质押后根本不能用来花，或者直接通过虚增货币资金造假，现金根本就不存在。当然大存大贷指的是至少连续两至三年以上持续出现，因为刚刚发生的借款必然大部分存在银行账户。这里依然举例今年爆出的最大两起造假案“康美药业”和“康得新”，两公司均连续几年存在“大存大贷”现象，爆雷后，发现康得新大股东挪用了上市公司的资金，而康美药业直接在账目虚增了300亿的货币资金。

“商誉”科目金额过大近年来，商誉减值也是证券市场频频爆出的大雷，商誉是指能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值，或一家企业预期的获利能力超过可辨认资产正常获利能力（如社会平均投资回报率）的资本化价值。在企业合并时，商誉是购买企业的投资成本，超过被合并企业净资产公允价值的差额。举个例子，A公司以10亿元并购B公司，而B公司净资产2亿元，两者的差额8亿元，就称之为商誉。之所以会产生8亿元的商誉，可能是因为B公司的口碑良好、团队素质高等，而这些都无法体现在B公司的账面净资产里面。由“商誉”的定义可以看出，其价值的大小是与收购方判断被收购方的交易价值直接挂钩的，未来经济的好坏和该企业发展的好坏都直接影响到商誉的增值或者减值，所以，商誉价值过多的企业，相当于是对未来收入预期加了杠杆，经济和企业发展向好就能够实现高增长，一旦经济下行，损失就会成倍的放大，导致巨亏。举例天神娱乐，它在互联网行业火爆的时候，用了高溢价收购了很多游戏公司，市值增长的很快，股价也涨了很多。但随着互联网行业进入寒冬，这些商誉价值基本都作废了，一旦大额计提，股价也随之崩塌式下跌。因此，在目前国家经济下行的情况下，一定要关注商誉过高的企业，同时，由于商誉定价的主观性较强，有可能成为上市公司提高收购价格，向其他股东利益输送的手段，投资者一定要细加辨别，以防触雷。

异常的毛利率指标

毛利率是企业核心竞争力的财务反映，且相较于净利润等，毛利率最适合与同行业公司进行比较。一般认为，除非外部环境发生重大改变，公司的毛利率会表现出以下特征：纵向来看，公司的毛利率一般比较稳定，不会有大的波动；横向来看，公司的毛利率与可比对象或行业平均值相差的幅度不大，也较少会远远高于可比对象或同行业的平均水平。所以，毛利率忽高忽低的企业，特别是那些毛利率远高于可比对象或同行业平均水平的企业，存在财务造假的可能性很高。例如证监会在对新大地财务造假进行核查时，其2009年、2010年和2011年产品茶油毛利率分别高达60.66%、43.50%和36.19%，而根据其招股说明书披露，近几年全国规模以上茶油加工企业的平均毛利率在20%~25%，因此，这种违背常理的指标，极大可能预示着企业财务造假。

费用少提或推迟计提的识别

少提或推迟计提费用无非就是将当期费用推迟至将来某个期间进行记录，具体包括将当期费用资本化；折旧或摊销期限延长，当期少计折旧和摊销；未计提或少计提资产减值准备；未计提或少计提坏账准备等。其中，当期费用资本化是常见的成本费用造假手段，即将当期应计入费用的金额计入当期长期资产（例如固定资产、在建工程、长期待摊费用等），然后在未来期限内摊销以调整利润，从而达到少计当年费用、虚增利润的目的。这时，我们需要关注的指标包括：公司出现新的大额资产项目或某些资产项目金额占总资产的比例在某一年增加特别多，公司是否存在不合理的重大会计政策调整，尤其是这种调整直接导致公司扭亏为盈的情况。

综上，通过检验重要会计科目或指标之间的勾稽关系，并比较它们的横向、纵向变化，来判断公司财务数据的质量。当我们发现公司财务报表有前文所述异常信号时，虽并不表示公司一定存在财务造假，但作为普通的投资者而言，尽可能的规避掉这些公司，可以帮助自己最大限度的避开雷区，选择真正有价值的企业投资，从而通过分享企业的成长，实现自身财富的增值。